Investing.com — Jefferies, Çarşamba günü yayınladığı bir notta Nordic Semiconductor’u (OL:NOD) “al”dan “düşük performans”a düşürdü. Fiyat hedefini 164 NOK’tan 102 NOK’a indirdi. Beklenen daha yavaş gelir büyümesi, artan müşteri yoğunlaşma riskleri ve Bluetooth Düşük Enerji (BLE) alanında yoğunlaşan rekabeti gerekçe gösterdi.
Revize edilen hedef, 17 Haziran kapanış fiyatı olan 138,90 NOK’tan %27 düşüş anlamına geliyor.
Jefferies analistleri, mevcut 2026 büyüme beklentilerinin çok yüksek olduğunu belirtti. 100 milyon dolar FAVÖK öngörüyor. Bu rakam, piyasa beklentisinin %13 altında. Gelir tahmini ise piyasa tahminlerinden %6 daha düşük.
Aracı kurum artık 2026 için 18x EV/FAVÖK çarpanı uyguluyor. Bu, piyasanın 21,8x beklentisine kıyasla daha düşük. Normalleşen büyüme ortamında beklenen değer kaybını yansıtıyor.
Nordic’teki envanter düzeltmeleri 2024’ün ilk çeyreğinde dip yaptı. Bu, STMicroelectronics (STM) ve Infineon (OTC:IFNNY) (IFX) gibi analog rakiplerinden daha erken gerçekleşti. Jefferies, bunun döngüsel yukarı potansiyeli sınırladığını savunuyor.
Nordic hisseleri Mart 2024’ten bu yana %62 yükseldi. Aynı dönemde analog rakiplerin ortalaması %8 düştü. Jefferies bu ayrışmayı haksız buluyor.
Müşteri yoğunlaşması keskin bir şekilde arttı. İlk 10 müşteri, 2024 satışlarının %57’sini oluşturuyor. Bu oran 2018’de %29’du.
Önemli müşteriler arasında Apple (NASDAQ:AAPL), Logitech (NASDAQ:LOGI) ve Dexcom (NASDAQ:DXCM) bulunuyor. Jefferies, Apple’ın çip geliştirmeyi içselleştirmesi durumunda potansiyel risk olduğunu belirtti. Şirketin daha önce modemleri ve işlemcileri kendi bünyesine almasını örnek gösterdi.
Jefferies ayrıca 2026’da geniş bir piyasa toparlanması beklentisinin aşırı iyimser olduğunu vurguladı.
Parçaların toplamına dayalı ters analizi, %26’lık bir geniş pazar büyümesi öngörüyor. Bu, Nordic’in kısa menzilli ürünler için rehberlik ettiği %17’lik bileşik yıllık büyüme oranını aşıyor.
Jefferies, 2026 grup gelirinin yaklaşık %15 büyümesini bekliyor. Bu, piyasanın öngördüğü %21’in oldukça altında.
BLE’deki rekabet de yoğunlaşıyor. Önemli bir rakip olan Silicon Labs, 2025’te %80 Bluetooth büyümesi öngördü.
Aynı zamanda, Nordic’in en son nRF54 serisi, önceki nRF52 nesline kıyasla brüt marj artışı göstermedi. Bu, daha gelişmiş çip düğümlerine geçişe rağmen sınırlı fiyatlandırma gücüne işaret ediyor.
Nordic’in uç-yapay zeka maruziyeti hala başlangıç aşamasında. Çipi Samsung’un yüzük cihazında kullanılsa da, Jefferies bunun grup gelirinin %0,2’sinden azını oluşturduğunu tahmin ediyor. Neuton AI’ın yakın zamandaki satın alımının 2026’ya kadar satışları önemli ölçüde etkilemesi beklenmiyor.
Artan Ar-Ge harcamaları da marjlara baskı ekliyor. Aktifleştirilen geliştirme maliyetleri yıllık 9 milyon dolardan 20 milyon dolara çıkarak ikiye katlandı.
FAVÖK marjlarının rakiplerin gerisinde kalması bekleniyor. 2027’de piyasa beklentisinin 193 baz puan altında kalacağı öngörülüyor. Sınırlı katalizörler ve yüksek beklentilerle Jefferies, önümüzdeki çeyreklerde piyasa büyüme tahminleri aşağı yönlü revize edilirse Nordic hisselerinde düşüş riski görüyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
